Geçen hafta piyasalarda ilginç bir kırılma yaşandı. Dünyanın en değerli şirketi Nvidia beklentilerin üzerinde, adeta “lokum gibi” bir bilanço açıkladı ama hisse düştü.
➔Normal şartlarda böyle bir bilanço borsalara bayram havası getirirdi. Bu kez öyle olmadı.
➔MSCI Tüm Dünya Endeksi yüzde 2.5, Mag 7 grubu yüzde 1.9 geriledi. Korku endeksi VIX, 19’dan 28’in üzerine sıçrayarak Nisan sonrası en yüksek seviyesine çıktı.
➔Bu tablo, piyasanın artık yapay zekâ hisselerine eskisi kadar koşulsuz güvenmediğini gösteriyor. Sarhoşluk geçiyor, ayılma başlıyor.
NVİDİA’NIN PARILTISINA DÜŞEN GÖLGE
➔Piyasanın rahatsız olduğu ana nokta şirketin gelir kalitesi. Çipler satılıyor ama tahsilat hemen değil; 6–12 aya yayılan vadeli hizmet ve ürün teslimi karşılığı alacaklar bulunuyor. Nvidia’nın bunları öne çekilmiş gelir gibi muhasebeleştirdiği iddiaları şüpheyi artırıyor.
➔Bir diğer baskı unsuru ise Google’ın yeni çipleri. Daha hızlı, daha verimli, daha ucuz. Yapay zekâ yarışında ikinci devre başlarken Nvidia’nın hakimiyetine ilk gerçek meydan okumanın geldiği düşünülüyor.
#resim#1315329#
➔İşte tam bu noktada piyasa açısından kritik bir işaret ortaya çıktı: Warren Buffett’ın Alphabet’e 5 milyar dolarlık yatırımı.
➔Buffett bugüne kadar yapay zekâ rallisinin ağır favorisi Nvidia’ya değil, rakibine yöneldi.
➔Bu hamle haftalık performanslara da yansıdı: En parlak bilançoyu açıklayan Nvidia yüzde 5.9 düşerken Alphabet hisseleri yüzde 8.4 yükseldi.
➔Piyasa uzun süre yapay zekâ devriminin tek taşıyıcısının Nvidia olduğuna inanmıştı. Buffett’ın hamlesi bu algıyı kökünden sarstı ve şu soruyu güçlendirdi: Liderlik el mi değiştiriyor?
YAPAY ZEKA RALLİSİNİ SORGULAMA HAFTASI
➔Son bir yılda “AI’sız portföy kalmaz” anlayışı hâkimdi. Değerlemeler hızla şişti, getiriler temelsizleşti. Geçen hafta yaşanan düşüş, bunun ardından gelen ilk ciddi sorgulama dalgası.
➔Piyasa artık yeni kanıtlar görmek istiyor. Mevcut fiyatların hak edildiğine dair net veri olmadan yükselişlere itimat edilmiyor. Bu nedenle düzeltme sürecinin tamamlandığını söylemek için erken.
FED BELİRSİZLİĞİ VOLATİLİTEYİ BESLİYOR
➔10 Aralık’ta yapılacak Fed toplantısı da piyasalarda sinir uçlarını açık tutuyor.
➔Yatırımcılar bardağın boş tarafını öne çıkararak Fed’i faiz indirimi köşesine sıkıştırmak istiyor.
➔Bu tabloyu güçlendiren açıklama New York Fed Başkanı John Williams’tan geldi. Williams, “yakın vadede faiz indirimi için alan var” derken, bunun politika duruşunu nötr seviyeye yaklaştıracağı sinyalini verdi. Açıklama, cuma günkü toparlanmanın ana nedeni oldu.
➔Ancak Fed’den gelecek bir indirim bile yapay zekâ merkezli büyük hikâyeyi yeniden parlatmaya yetmeyebilir. Çünkü mesele faiz değil, liderlik değişimi ihtimali.
SİYASİ TAKVİM PİYASAYI SIKIŞTIRIYOR
➔Yeni yılda Ocak sonunda borçlanma tavanı krizi yeniden masaya gelecek.
➔Hükümet kapanması riski Trump’ın ara seçim öncesi baş ağrısı iken Demokratlara da güçlü bir koz sunuyor.
➔Bu takvim ve siyasi çatışma piyasalardaki kırılganlığı artırabilir.
PİYASA YENİ LİDER ARAŞINDA
➔Geçen haftanın en önemli mesajı şu: Yapay zekâ rallisinin taşıyıcı atı tökezliyor ve piyasa yeni bir lider arıyor.
➔Buffett’ın Alphabet’e yönelmesi, Google’ın çip hamlesi ve Nvidia’ya yönelik gelir kalitesi tartışmaları aynı noktaya işaret ediyor: Yatırımcılar at değiştirme ihtimalini ilk kez bu kadar ciddiye alıyor.
➔Bu hafta piyasalar, bu olasılığın bir sinyal mi yoksa kalıcı bir dönüşümün başlangıcı mı olduğunu anlamaya çalışacak.
